瑞鹄模具(002997)2023年三季报业绩点评：23Q3业绩超预期 盈利能力持续上行

  事件概述：2023 年10 月23 日，公司发布2023 年三季度业绩预告，23Q1-Q3 公司实现盈利收入12.98 亿元，同比+56.57%；归母净利润1.54 亿元，同比+44.98%；扣非归母净利润1.34 亿元，同比+64.72%。

  23Q3 业绩超预期，盈利能力持续上行。受益于在手订单及产能的逐步释放，23Q3 公司营收达4.38 亿元，同比+9.41%/环比-7.75%,环比下滑主要系产线 亿元，创单季度历史上最新的记录，同比大增25.64%，环比+35.67%，超我们此前预期，主要系1）盈利能力大幅度的提高：从盈利能力看，公司23Q3 毛利率达29.15%，同比+5.75pct/环比+9.50pct，主要系模具出口及产线盈利能力上行、零部件产能利用率有所提升所致，23Q3 公司净利率达14.63%，同比+1.89pct/环比+4.68pct；2）投资收益大幅度增长：受益于奇瑞汽车出口，成飞瑞鹄（为奇瑞供应冲压件）收入同比大幅度增长，23Q1-Q3 公司投资收益达5488.06 万元，较去年同期增加1930.76 万元。23Q3 公司三费费用率达8.96%，同比+3.20pct/环比+2.88pct；其中销售费用/ 管理费用/ 财务费用率分别达1.97%/6.34%/0.66% ， 同比-0.55pct/+2.76pct /+0.99pct，研发费用率达5.98%，同比-0.34pct。

  汽车模具龙头发力轻量化，迎来第二成长曲线。公司为国内汽车模具有突出贡献的公司，专注于汽车冲压模具与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人领域，客户涵盖捷豹路虎/福特/大众/奇瑞/吉利/长城/蔚来/理想/小鹏等车企。2022 年初企业成立轻量化子公司，围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等精密铝合金压铸件产品布局新业务。目前公司新业务、新建设项目整体进展顺利，2022 年初公司启动“新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备人机一体化智能系统工厂建设项目（一期）”建设；22M6 末“新能源汽车轻量化零部件项目”已完成产品样件开发及试制试装；22M9 动总和壳体类零部件（ASP 约1000 元）部分产品开始SOP，22Q4 进入生产爬坡阶段，结构件类（ASP 约2000 元）已取得客户多款车型项目定点，一期产能2023 年初建设完成，并在上半年进入试产，下半年SOP。据公司公告，公司零部件业务已投建产能规模为50 万台套，截至23M6，公司轻量化零部件业务定点并批供客户3 个、定点开发中客户1 个。随着新产品放量，公司有望迎来第二成长曲线。

  投资建议：奇瑞出口超预期带动公司业绩上行，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年实现盈利收入19.6/32.2/44.13 亿元，实现归母净利润2.19/3.35/4.52 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为36/23/17 倍。

  风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展没有到达预期，新产能投放没有到达预期，重点客户订单没有到达预期，汇率风险等。