10-11月份是国内光伏装机传统旺季，随着补贴政策的落地，今年抢装力度大于往年。从下游了解到，全年装机完成8GW问题不大，这中间还包括6GW大型电站、2GW的金太阳工程。公司前3季度发货量在1.8GW左右，预计4季度的发货量在1.5-1.7GW，所以今年全年的发货量有望达到3.5GW，由于确认收入大有2个月左右延迟，因此全年的收入确认可能在2.5-3GW左右。国内明年装机有望达到12GW，按公司35%左右的市占率，明年的发货量有望达到4-4.5GW，保持较高增速。

  由于国内竞争仍相对激烈，各大厂商清库存、降价等对价格产生较大压力，虽然价格短期有反弹，但是长期仍是看跌。公司3季度完成产品转型，针对变压器、开关等进行了技术优化，同时，逆变器尺寸缩小，减少原材料用量，成本下降了20%，因此，公司纯收入能力相比行业中等水准较为突出。

  公司前3季度确认电站收入3.9亿元，全年有望确认70MW，全年将有望确认6.5亿元收入，一般EPC可按5-8%净利率计算。公司净利润约为3500-5200万元左右，增厚EPS 0.11-0.16元。

  目前公司在全国各地还拥有1GW以上的项目储备，在3-5年间完成，若公司在未来5年内完成12GW的项目，EPC工程收入大约在100亿元以上。公司目前资产负债率约为43%，同时，银行等融资渠道通畅，因此，EPC工程能完成的概率较高。但是EPC工程未来的竞争也会趋于激烈，8%的净利率未必能保持，因此，我们按照净利率5%计算，业绩贡献超过5个亿，每年将增厚业绩EPS约为0.3元以上。

  国家能源局强调2014年分布光伏发电有望达到6GW，但是如屋顶使用权等配套政策有待落实，但是分布式是未来发展的大方向，光伏产品从工业品向消费品转换，长期仍看好。

  我们上调公司2014年EPC工程的装机量至250MW，调整公司2013-2015年的EPS为0.46、0.78、1.01，对应目前股价的PE为65X、38X、30X，我们大家都认为公司的主要风险在于电站的EPC盈利是否能达预期，应收账款的计提是否会上升，市场对非经利润的估值或存变化，目前肢价估值合理，维持公司“增持”评级。（湘财证券 徐颢）

  我们推测股东增持的原因是对公司业绩充满信心，认为目前股价被低估。第四季度是华东、华南水泥的传统旺季，9 月下旬月以来在需求回升以及产能控制的共同影响下，这两个区域水泥价格持续上涨强劲，目前均已突破去年四季度的高点，超出市场预期。华东、华南10 月水泥均价环比第三季度分别上升15%和13%，公司80%的水泥产能分布在这两个地区，将充分受益区域市场的回暖。10月预计公司水泥综合销量达到2200 万吨，达到年内顶配水平，目前公司水泥日销量超过70万吨，量价齐升将大幅推高公司业绩。

  价格大涨以及产能利用率高企使得公司吨毛利快速上行。预计年底之前华东、华南价格难以回落，公司第四季度吨毛利将达到100 元以上，环比第三季度提升幅度超过1/3，而销量将达到约6400万吨。预计第四季度EPS约为0.8元，超出市场预期。

  鉴于目前华东、华南水泥价格超预期，我们再度上调公司盈利预测：预计2013-2015年公司销量分别为2.27、2.50和2.73 亿吨；吨毛利分别为79、79和80元；实现营业收入分别为535.72、597.50和662.18 亿元；实现归属上市公司股东净利润分别为96.04、108.47和120.04亿元，分别增长52%、13%和11%；EPS分别为1.81、2.05 和2.27元。目前股价对应2013-2015年PE为8.5、7.6和6.8倍，估值较低，维持“增持”的投资评级。

  试水电商，设立新界泵业天猫旗舰店，农用水泵真正开始网络销售。2013年9月，新界泵业在天猫设立了旗舰店，这是新界在销售渠道方面的一次延伸。新界在天猫销售的产品，除了传统的农用泵以外，还增加了污水处理泵、生活供水泵、增压泵以及暖通泵四大类别。新界网上商城销售的产品基本与经销商门店的产品品种类似。农用水泵依然是品种最多的产品品类。同时，由于包括生活用泵在内的水泵的下游客户与农用水泵不一样，因此，新界泵业网上销售的客户对象可能同步针对城镇用户。在网络电商领域，城镇用户从网络上购买水泵的便利性更高、成本更低。这种网上销售的模式能更加进一步完善和延伸新界泵业现有的销售网络和市场覆盖。

  未来毛利率提升将带动利润增速快于出售的收益增速。受新增折旧的影响，三季度母公司的毛利率略有下滑，但随着产能利用率的逐步上升，估算公司毛利率将持续回升。上半年，公司折旧约占主营业务成本的4%，较2012年全年上升1.3个百分点。随着未来折旧增长大幅放缓，假设单位人工成本和原材料成本随收入同步增长，预计2014年公司毛利率水平将从2013年前三季度的25.7%上升到27%左右。另外，江西和江苏零部件生产基地在2013年上半年投产，正在慢慢地释放产能。预计到2014年，零部件自制率的提升将同时带动公司毛利率水平的上升。

  预计汇兑损益14年依然有较大利润贡献。截止到2013年9月，公司与银行签订的《远期结汇/售汇、人民币与外币掉期总协议》尚未履行完毕的远期结售汇金额共计11,380万美元，该合约截止日期为2014年底。协议约定公司向银行出售远期外汇（美元）。预计该外汇结算依然可以在2014年贡献较大的公允市价变动收益。具备一定的可预见性。三季度末，公司递延所得税负债1989万元，较二季度末的871万元增加了1118万元。

  我们预测新界泵业2013年到2015年利润增速为43%、36%和35%。2013年到2015年的EPS为0.77元，1.05元和1.41元，对应的PE为25.6倍，18.8倍和14.0倍。维持“买入”评级。（德邦证券 蔡奕）

  实际控制人为中国农业发展集团，是央企中唯一的农字头公司。目前公司旗下盈利资产运营顺利。河南地神主营小麦常规种，规模化生产，管理规范，制种质量稳定，在业内知名度较高，销售在河南排名前三，业绩稳中有增。广西格霖未来爆发力最强，广西甘蔗种每年产值有十几个亿，2012 年公司甘蔗种收入只有1000 万。甘蔗脱毒良种在出糖率以及产量上优于普通种，公司积极与当地糖厂及政府谋求合作，协助农民品种改良。湖北种子具有南方优质水稻、玉米杂交种资源，在管理人才团队各方面都具有非常好的基础，预计将来业绩有20%以上的增长。化肥业务流水大但盈利能力比较差，不会牵扯公司精力，未来将维持稳定。

  为避免同业竞争，大股东将锦绣华农托管在上市公司，托管即将到期，未来将对产权归属进行处置，锦绣华农主要是做油菜、水稻育种，预计盈利规模在1000 万左右。公司在种业大品种玉米两杂市场稍薄弱，预计将在此领域有所拓展来丰富产品线，增强竞争力，实际控制人增发的4.5 亿为企业来提供充足的资金支持，而现在玉米两杂周期性低迷为企业来提供了低成本进入的机会。

  公司未来的战略定位是专注于育种行业，大股东对其的期望是能做到中国种业前列。中短期来看，公司将继续通过收购优势育种公司来做大做强，长期看研发新品种是一个种业公司持续发展的核心竞争力，公司今年与洛阳农林科学院合作成立了中垦种业，未来将打造种业研发平台。现阶段中国的育种技术处于拐点，未来生物育种将慢慢的变成为主流技术，未来行业变数非常大，这对新公司是一种弯道超车的机遇。

  公司目前掌握了优质小麦、甘蔗、马铃薯、水稻种子资源，在种业大品种玉米两杂市场稍薄弱，预计将通过此领域的收购来丰富产品线，未来会持续搭建内部种子平台提升研发优势，公司发展的策略愈发清晰，我们预计2013-2014 年归属上市公司股东的净利润分别为0.16元、0.24元、0.33元，维持目标价12元。（中信建投 黄付生）

  公司依托粉末冶金的研发优势，产品涉及三大业务板块：航空航天产品、高性能汽车刹车片、高性能模具材料；其中航空航天业务主要有飞机刹车副、航空炭炭复合材料两大产品系列。大股东中南大学粉末冶金工程研究中心，持股17.73%；一致行动人湘投高科持股14.09%。中南大学为实际控制人，科研优势十分突出。

  公司下游主要是航空航天、汽车等领域，进入壁垒高，多为国外生产商占主导局面。公司产品质量优且具价格竞争优势，逐渐进口替代空间大。毛利率上来看，航空相关这类的产品毛利率较高，2008 年至今，飞机刹车副、航天炭炭复合材料的毛利率在50%左右；而汽车刹车片、高性能模具材料的毛利率大概在20%-25%之间。随着募投项目逐渐放量，盈利增长可期。

  公司最新定增募集6.29亿元，用于增资长沙鑫航飞机机轮项目及霍尼韦尔合资公司飞机刹车系统项目，均是对大飞机项目配套：前者是中国商飞C919 飞机前、主机轮供应商；后者具C919机轮、刹车系统的研制生产资格。项目建设期均为两年，达产后预计税后净利润合计达到1.48 亿元，增厚明显。增发底价7.21元/股，大股东及高创投均将以现金认购10%-20%，锁定三年，显示对公司信心。

  由于公司目前处于业绩底部，未来产能释放，将带来业绩大幅度增长；其研发、认证等壁垒高，竞争优势显著，我们维持其“买入”评级。

  产能投产初期产能利用率低而费用较高影响短期盈利；技术人员流失风险；民用市场开拓较缓慢。（广发证券巨国贤，宋小庆）

  根据我们调研了解到，公司经营状况并没发生显着的变化，整个行业也处于一个快速发展过程中，目前公司的订单合同额与去年同期相比约有25%以上的增长，公司收入增长低于预期主要是受整个行业收入确认滞后影响所致。长久来看，公司收入保持稳定高增长是能预见的。

  今年由于受广电行业省网整合和广电行业营改增的影响，很多合同已经执行，但是确认的程度显着的低于预期，这一影响在二季度开始体现，只有约55%的合同确认，到三季度大概只有5 8%得以确认，我们预期全年这一影响还会存在，最终只有约75%合同能够确认为收入。

  高科技是集团支柱板块，目前公司已形成了五大业务群包括：硬件业务群（EMR/IPQAM/VOD/云转码），软件业务群（CA/中间件/OTT/智能终端），宽带网改业务群（CC/EPON/超光网），金融业务群（第3方支付/移动支付/电视支付）。同时公司近期开始涉足影视剧作产业。公司立足于广电领域，基本形成五大业务群的业务结构。

  我们预期公司今年超光网全年实现约6000万的订单，并在浙江、江苏、广东等四十多个重点地区深入布局。明年来看，我们对超光网市场保持一个乐观的态度，如果有个别的省份进行网络改造，都会给公司带来业绩弹性，预期公司超光网2014年的市场规模会达到1.5亿左右。未来一旦全国大规模改造启动，公司受益空间巨大。当前公司超光网利用行业先发优势地位，面对新的巨大市场空间，产品率先推出，高举高打，在开局阶段占据了绝对的市场领导地位。

  我们预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.78、1.10和1.39，对应估值23、17、13倍，考虑到未来公司业绩具有较大的弹性，上调至强烈推荐评级。

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